在线教育“成长力”报告:好未来、跟谁学、新东方居前三甲 基金经理对模式“有说法”-世界上最大的蛇

在线教育“成长力”报告:好未来、跟谁学、新东方居前三甲 基金经理对模式“有说法” 时间:2020年05月27日 01:25:03

在线教育“成长力”报告:好未来、跟谁学、新东方居前三甲 基金经理对模式“有说法”

作为一项极富有资本热点属性,同时具备教育产业化逻辑的“新故事”,会如何演绎,可从中窥探一二。

原标题:在线教育“成长力”报告: 好未来、跟谁学、新东方居前三甲,基金经理对模式“有说法”

市场资金对跟谁学的热烈追捧,和业绩的快速增长有关。业绩快速增长,与受访机构人士的判断趋同。

5月6日,在线教育公司跟谁学发布2020财年第一季财报,本季度营收12.98亿元,同比增长382%,高于彭博一致预期(11.41亿元);营业利润则为9193万元,同比增长115.2%,逊于彭博一致预期(1.02亿元)。

相比在线一对一,大班课模式的成本更低,毛利却更高。这也是受访者认定其成长力“居首”的主要原因。

在线教育“成长力”报告:好未来、跟谁学、新东方居前三甲 基金经理对模式“有说法”

基于此,我们选择通过与证券研究机构和投资机构对话的形式切入,并将相关指标标准化呈现。

K12教育成为在线教育领域不折不扣的发展爆点。

在本框架研究中,已经假设在校教育龙头机构财务数据准确,剔除可能存在的刷单、财报作假、转移成本、虚构营收等问题……

跟谁学的产业担忧聚焦在,K12是否适合大规模转线上,转线上后效果如何,受访者称“不甚乐观”。

K12在线教育能否形成“标准化”产品,实现最终的“边际成本为零”的互联网效应,受访者多数认为“不可能”。

本报告为21世纪资本研究院、南方财经责任投资行动发布的《ESG测评在线教育“新势力”》系列报告的第一期。

一方面,作为金融从业者,在线教育企业是其研究或观察的重要标的,另一方面,调研对象亦是在线教育机构的目标客群,不少自身曾在职业培训机构购买课程,或者子女辅导选择在线教育机构。

用户、资本分歧趋势研究经研究团队调研,机构投资人在作为客户和作为投资人两个角色时,对于在线教育行业的分析和研究,却出现截然不同的两种逻辑。

图表一:机构从业者投资视角“成长力排名”  跟谁学成长力样本研究

当调研内容变为“作为用户,对于目前在线教育品牌的成长力如何评估”时,受访机构人士给出截然不同的第二个榜单(根据数据统计,并摘要主要观点)。

本期聚焦在校教育企业“成长力”指标。

图表三:用户评价分析  在K12这一高增长的业务赛道,好未来、跟谁学、四季教育等排名分布远远拉开。

调研对象来自于华夏基金、嘉实基金、银华基金等龙头买方机构,以及国泰君安、银河证券、兴业证券和信达证券等卖方机构。

随后,跟谁学股价一路上涨,最高点曾达到46.40美元,近期有所回调,截至4月9日收盘报33.16美元/股。

也是基于这一特点,研究团队后期将继续从“产业护城河”、“财务安全性”、“资本依赖度”、“社会责任症结”等一系列指标入手,呈现在线教育企业目前的发展格局情况。

四季教育等,排名更低,则是因为受访者普遍对于线下品牌转向线上,已经缺乏“首发”优势;同时,四季教育相比头部机构缺乏资本加持,存在被市场挤出的可能。

无忧英语(51TALK)因为在网络英语课程中的独特竞争力,在榜单中排名第四位,仅次于教育龙头新东方。

图表二:跟谁学市值变化  2019年6月6日,跟谁学在美国纽约证券交易所上市,首日开盘报12.10美元,较IPO发行价10.50美元涨超17%。

研究团队遴选16家在美上市的,已经开展在线教育的规模型企业作为研究标的。包括K12为主的好未来、跟谁学等,亦包括传统教育龙头新东方,以及正保远程教育和尚德机构等成人教育平台。

好未来仅处于第二梯队,甚至弱于行业口碑较低的尚德机构。后者因为业绩复合增长较快,品牌运营垂直效应等优势在“用户视角成长力榜单”中排名靠前。

研究团队抽样数采访十余位内地券商分析师、公募基金经理等。

另一份数据则显示,营收高涨背后,K12课程付费人数及客单价双重提升。2017年,跟谁学学员数量为7.96万,2018年便大涨863.7%,暴增至76.71万,而到了2019年,学员的数量已增长至274.3万,同比上涨257.6%。

尽管同属于在线教育研究范畴,不过行业属性不同,以及成长阶段差异,带来了研究标的的对比难题。

强劲的二级市场表现,是在线教育企业频繁被做空机构“盯上”的客观原因之一。自2014年成立到2019年上市,跟谁学花了五年。从数据来看,2019年的四个季度,跟谁学收获了4倍以上的营收增速和10倍以上的净利润增速。

在职业教育赛道中,正保远程教育排名居首。尚德机构尽管营业收入高达22亿元,但却并未获得受访机构从业者认可,在榜单中排名垫底。排名更低的安博教育,在受访者中知名度最低,且处于战略调整期,盈利能力尚不稳定,遭到头部机构的挤出效应。

在线教育“成长力”报告框架介绍

尽管在资本市场拥趸者众,但通过系统性的调研,以及财务数据研究,“用科技促进教育公平”、“互联网解决教育资源稀缺”,“互联网带来最优秀教师和极致用户体验”,这些资本故事的核心逻辑,当下并不能经起推敲。

投资人高成长“榜单”在机构视角,受访对象在“成长力”指标中的评价,与一项财务指标吻合度较高,即“一亿营收撬动市值”的规模。多数机构测评对象,认为目前跟谁学和好未来两家“成长力”居首。

以排名居前的跟谁学为例,基于其财报数据进行研究,从其业务营收占比来看,K12课程2017年占比仅为22.2%,2018年便跃升至73.2%,成为营收主力军,2019年则再度大涨486.67%至17.07亿元,占比提高至80.7%。

年度ARPU来看,跟谁学的客单价也一直在上涨,从2017年的351.76元增加至2019年的760元。学员数量和客单价的同步提升拉动了营收的大幅上涨。

因此样本对象对在线教育运营模式和运营趋势,有独到的体会和观察。

个人专栏

  • 香港教育界表态支持涉港国安立法

    新华社香港5月25日电  香港教育界日前表示在线教育“成长力”报告:好未来、跟谁学、新东方居前三甲 基金经理对模式“有说法”,建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制有其迫切性,为全面贯彻“一国两制”提供强有力的法律保障,有利于香港的长治久安,有利于香港的长远利益。  香港教育工作者联会、香港高等教育评议会和众多教育工作者纷纷表示,支持十三届全国人大三次会议审议《全国人民代表大会关于建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制的决定(草案)》。  香港教育工作者联会发表声明支持国家安全立法。声明认为,反中乱港势力公然鼓吹“港独”“自决”“公投”等主张,分裂国家思维更直接入侵校园、入侵教育界,荼毒师生,当中一些外国和境外势力明显干预香港事务。这些行为和活动严重挑战“一国两制”原则底线,损害法治,危害国家主权,建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制刻不容缓。  香港高等教育评议会表示,香港特区政府和社会各界清晰理解香港必须履行基本法所规定的所有权利和义务,包括就国家安全相关立法及执行机制做出具体安排的责任义务,全力支持建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制,保障全港市民整体利益。  香港教育评议会主席何汉权说,“修例风波”中,青年学生受诱骗走上违法暴力之路,让人十分难过。如今,为确保香港国家安全,建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制是十分迫切的。  香港理工大学教师陈伟强认为,香港对于国家安全方面的教育不足。香港应当建立健全维护国家安全的法律制度和执行机制,履行维护国家安全职责,开展国家安全推广教育,依法打击危害国家安全的行为。  香港将军澳香岛中学校长邓飞表示,从国家层面建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制,可谓是“久旱逢甘霖”,大家都很期待。在香港落实国家安全教育十分必要,由于国家安全教育涉及专业性法律,特区政府和相关业界前期可进行文宣工作,唤醒社会大众对国安教育的重视。


  • 拉美疫情不断加剧 巴西单日新增病亡超美国

    全球新冠肺炎疫情持续发展在线教育“成长力”报告:好未来、跟谁学、新东方居前三甲 基金经理对模式“有说法”,在一些国家的疫情增长逐渐放缓之时,一些国家的疫情正在加速蔓延。

合作专栏

  • 郑若骅:「港区国安法」符合基本法18条并与23条无冲突

    图:在线教育“成长力”报告:好未来、跟谁学、新东方居前三甲 基金经理对模式“有说法”郑若骅(中)指,「港区国安法」符合基本法18条并与23条无冲突(中新社资料图片)


  • 金柏股份财务负责人潘哲辞职持有公司0.77%股份

    挖贝网 5月26日消息,在线教育“成长力”报告:好未来、跟谁学、新东方居前三甲 基金经理对模式“有说法”近日金柏股份(830947)发公告称董事会于2020年5月25日收到董事、董事会秘书、财务负责人潘哲;副总经理汤义东2人递交的辞职报告,申请辞去其所担任的全部职务,其董事辞职申请自股东大会选举产生新任董事之日起生效,董事会秘书、财务负责人辞职申请自2020年5月25日起生效。据了解,潘哲、汤义东2人分别持有金柏股份0.77%股份、2.15%股份,潘哲因个人原因,自愿请求辞去在公司担任的董事、董事会秘书、财务负责人的职务,辞职后不再担任公司其它职务。汤义东因个人原因,自愿请求辞去在公司担任的副总经理的职务,辞职后继续担任公司第二事业部经理职务。金柏股份表示,根据《公司法》、《公司章程》的相关规定,公司将尽快补选新任董事,在新任董事就任以前,潘哲仍应按相关规定履行董事的职责。据挖贝网资料显示,金柏股份主要从事园林绿化工程设计、施工,市政公用工程施工,园林绿化综合管理与养护,园林工程项目管理等。2019年度营业收入为239,579,239.71元,较上年同期减少2.79%;归属于挂牌公司股东的净利润为-5,173,023.70元,较上年同期5,603,355.04元,由盈转亏。来源链接:http://i3.hexun.com/2020-05-26/201429430.pdf

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